在地方财政收紧与基建需求持续增长的背景下，阜新城建交通集团有限公司（以下简称“阜新城建”）作为阜新国企中的核心城投平台，正经历从传统“政府背书”向“市场化经营”的深刻转型。近年来，我们围绕市政施工及城市更新项目，探索出一套“政策性金融+专项债+社会资本”的多元融资组合模式，有效破解了项目资本金缺口与资金期限错配的难题。

一、创新融资模式的参数与实施步骤

以2024年启动的阜新市玉龙新城综合管廊项目为例，阜新城投首次采用了“项目收益债+PPP模式”的嵌套结构。具体参数为：项目总投资12.7亿元，其中资本金占比25%（约3.175亿元），剩余75%通过发行15年期项目收益债（利率3.8%）及引入社会资本方解决。实施步骤分为三步：

1. 前端结构设计：由城投集团作为牵头方，联合央企施工方成立SPV公司，明确股权比例与退出机制。
2. 中端资金闭环：将管廊运营后的“入廊费+维护费”作为债券偿债来源，并设立资金归集专户，确保现金流对债务本息的覆盖倍数不低于1.2倍。
3. 后端风险隔离：将非经营性资产（如道路绿化）与经营性资产（管廊车位）进行财务分账，避免交叉风险。

二、风险管控的三大核心要点

在实操中，阜新城建重点卡住了三个关键环节。第一是流动性错配风险：市政施工项目周期长（通常3-5年），而部分非标融资期限仅1-2年。我们通过建立“短债长用”的预警模型，将短期负债占比严格控制在总负债的30%以内。第二是合规性风险：坚决剥离政府隐性债务，所有新建项目的立项、环评、土地手续必须三证齐全，杜绝“先建后批”。第三是施工成本超支风险：在合同中嵌入“材料调价公式”，针对钢材、沥青等价格波动超过5%的部分启动自动调价，避免因原材料涨价吞噬项目利润。

值得注意的是，阜新国企在转型中普遍面临存量债务化解压力。我们采取“以时间换空间”策略，通过发行10年期以上的低息置换债券，将年化融资成本从6.5%压降至4.2%左右，仅此一项每年可节省财务费用超2000万元。

三、常见问题与应对策略

问：如何吸引社会资本参与东北地区市政施工项目？
答：关键在于收益平衡。我们采用“肥瘦搭配”方案，将高收益的商业配建（如充电桩、广告位）与低收益的市政道路捆绑招标。目前，已成功引入3家央企和2家省级建工集团参与竞标。

问：项目收益债的审批周期过长怎么办？
答：可提前与主承销商及评级机构进行“预尽调”，同步完成审计报告与法律意见书。我们实操中将审批周期从6个月压缩至4个月，关键在于财务数据的标准化与透明化。

作为扎根阜新的城建集团，我们始终坚持“融资创新服务于实体工程”的底线。截至2025年一季度，集团累计通过创新模式融资超45亿元，项目按期完工率达98.6%，未发生一笔债券违约。未来，阜新城投将继续深化资产证券化（ABS）及REITs工具的探索，为地方城投平台的市场化转型提供可复制的“阜新样本”。